票据套利迎来最强关注。日前召开的国务院常务会议上，国务院总理李克强提示了近期票据融资上升较快背后蕴含的风险。总理称：“降准信号发出后，社会融资总规模上升幅度表面看比较大，但仔细分析就会发现，其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快。这不仅有可能造成‘套利’和资金‘空转’等行为，而且可能会带来新的潜在风险。”
　　被“点名”后，多位业内人士预计，未来对于票据的监管将趋严。
　　一级市场将受影响
　　在央行公布的2019年1月社会融资规模增量统计报告中，票据融资规模引起了市场的关注。1月份，表内票据融资和表外未贴现银行承兑汇票分别新增5160亿元和3786亿元，二者合计占新增社会融资规模的19.3%，较去年同期上升13.5个百分点。
　　多位业内人士预计，未来对于票据的监管将趋严。华创证券固定收益部分析师李俊江称，不排除后期央行会加快流动性回收，通过收紧资金面抬升资金利率中枢，打击票据套利行为，或者直接加强票据监管。
　　一位来自华东地区的城商行票据部门人士表示，截至目前，行内还未收到相关监管通知，但从已有信息上看，预计票据在近期的监管压力将增加。
　　也有业内人士分析认为，在一级开票市场，可能对贸易背景的审查更为严格。某股份制银行票据金融事业部负责人介绍称，银行在进行银票贴现时，遵循“三真两债一落实”的方式，即票据要真、印章要真、交易对手也要真，票债和钱债必须留一样以及落实企业的信用风险，在这其中，一直以来，贸易背景都是监管重点。
　　多位业内人士还表示，监管要防止矫枉过正，毕竟对于企业而言，票据是一项良好的资产，是一种较为直接的融资方式。
　　套利空间正在缩小
　　所谓的票据套利，即企业通过票据贴现利率和银行结构性存款利率的倒挂进行套利。
　　对此，央行货币政策司课题组称，月份曾经出现短暂的套利时间窗口，有一些企业在银行开票后没有用于生产经营，而是转为结构性存款，但随着结构性存款利率向合理水平回归，目前已经没有套利空间。
　　另一位股份制银行票据金融事业部负责人表示，当前结构性存款利率正在回落，而另一边，贴现量的增加一定程度上也拉升了贴现价格，再加上监管因素，两者的套利空间正在缩小，估计不会持久。
　　数据显示，2019年1月银行票据贴现加权平均利率为3.69%，20家主要银行结构性存款的保底收益率为2.88%。另据融360监测数据显示，月份发行的613只结构性存款产品的平均最高预期收益率为4.18%，相较去年的近5%的高位已有所下降。还需注意的是，预期最高收益率往往具有较大的不确定性，并不能确保实现最高收益率，由此看来，票据套利并非易事。
　　还有一个问题，结构性存款利率和票据贴现利率两者之间为何会存在利差？上述票据金融事业部负责人表示，套利空间存在的本质在于两个市场对价格的反应灵敏度不同，票据贴现的价格实时反应市场资金和信贷表现，而结构性存款的价格相对反应较慢，长时间内是一个定价。
　　不过央行表示，近期银保监会已经加强了对结构性存款的监管，市场利率定价自律机制也对结构性存款利率定价进行了指导，随着利率市场化改革的深入推进，各类市场利率之间的传导也将更加顺畅。
　　段思宇