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科创板第一股该如何定价
对于大部分科创板企业而言，由于处于创新初期，企业高成长性与高波动性并存，以往的传统估值体系恐怕并不适用，高估值在科创板初期或难以避免。因此，科创板企业如何估值，这对企业及机构而言都是一个新的挑战。
科创板“688001”的股票代码，终于确定将由苏州华兴源创科技股份有限公司拥有。6月19日零点，华兴源创率先披露了招股意向书、上市发行安排及初步询价公告等，成为科创板第一家启动IPO发行工作的企业，计划发行股份4010万股，募资约10亿元。
作为科创板准“第一股”，华兴源创将首试多个第一——第一只通过新股发行注册制实现IPO的股票，第一只没有市盈率限制通过询价市场化发行上市的股票，第一只有保荐机构跟投的股票，以及第一只上市前5交易日没有涨跌幅限制的股票。
市场化询价定价是科创板注册制核心之一，本次发行通过向符合条件的投资者进行初步询价直接确定发行价格，不再进行累计投标询价。根据发行安排，在6月21日至24日期间，华兴源创将展开初步询价，发行价格最早将于6月25日确定，月1日公布“打新”中签结果。
科创板001号启动发行询价
IPO中，询价定价无疑是重中之重。
有市场人士表示，科创板企业如何估值，这对企业及机构而言都是一个新的挑战，对于大部分科创板企业而言，由于处于创新初期，企业高成长性与高波动性并存，以往的传统估值体系恐怕并不适用，高估值在科创板初期或难以避免。
联讯证券首席策略分析师朱俊春表示，科创板取消了直接定价，估值与现有的A股企业会有很大不同，科创企业高成长性与高波动性并存，而且采取不同上市标准登陆科创板的企业之间估值也各不相同，这对企业及机构而言都是一个新的挑战，对于投资者而言，在投资科创板企业的过程中，需要优先确定该企业的估值范围。
“华兴源创这类型的公司，我觉得使用PE（市盈率估值法）或者PEG(市盈率相对盈利增长比率)，结合同类上市公司横向对比来综合估值是一种较好的方式。”在上海雷根资产管理有限公司总经理李金龙看来，可以试用PE来估值，但需要考虑华兴源创上市募资后新增规模和商誉带来的业绩增长。
某深圳公募资深基金经理表示，华兴源创估值对应2019年30倍估值比较合适，这和同类公司精测电子估值相当。
有卖方也建议考虑用相对估值法中的PE对华兴源创进行估值，Wind显示，目前可比公司精测电子PE（TTM）为37倍，精测电子最新年报以来PE（LYR）估值范围为34.69倍至45.42倍。
公开资料显示，华兴源创是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商，主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，公司主要产品应用于LCD与OLED平板显示、集成电路、汽车电子等行业。这和精测电子同属于面板显示测试领域一样，华兴源创也是平板设备的检测龙头。
询价估值约为103亿元
作为注册制下第一股，华兴源创的定价，无疑是此轮发行中各方的关注焦点。
比如，华鑫证券采用PE法预测，华兴源创估值为105.6亿元；采用DCF（现金流折现）法预测，华兴源创估值为100.4亿元。在对两种估值方法进行平均后，最终得出当前估值约为102.98亿元。
华鑫证券根据发行新股数量为4010万股计算，公司发行后总股本为40100万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为25.68元/股，建议询价区间为（23.35至28.01）元/股。
同时，参考精测电子估值，华创证券认为，华兴源创的合理价值区间为21.2元/股至27.7元/股。
在企业IPO询价定价中，券商的估值报告成为非常重要的一个参考。
资深市场观察人士山水认为，询价的关键是券商投资价值研究报告，该投价报告中一般会列出主承销商给出的估值区间，供参与询价的投资者参考，成为整个询价、报价环节中最关键的锚，所有投资者在报价中都会参考甚至靠近该估值区间，极其重要。
“建议上交所对投价报告重点关注，因为如果主承销商的估值区间制定不严谨，或者非常偏离于正常价值，会给市场造成比较大的风险。”山水表示。
如何防范解决“三高”
对科创板上市企业来说，询价制度重回市场化定价模式后，如何防范过往的“三高”（高发行价、高市盈率、超高的募集资金）格外牵动监管机构和各方投资人的神经。
“此前市场担心‘三高’的主因还是太多的申购资金，目前制度排除掉了很多的小资金，大资金的机构出价会相对理性一些，主要还是要看上市后新股表现，如果打新收益高，各类资金还是会通过各种通道进入打新市场，抬高IPO估值和股价。”李金龙表示。
“我们不能因为‘三高’就认为定价出现了问题，同时估值光看PE也没有意义。比如微利企业，也不适合用PE。估值的体系肯定应该是多元化的，这毫无疑问。”某老牌公募业务人士表示，“相对成熟或者能满足中小板、创业板的企业，估值上不应该有太大的脱离。对于绝大多数企业来说，5000万元以上的收入，PE就是一个主导的估值因素。但如果是芯片等企业，5000万元属于微利就需要另当别论。”
另外，山水认为，现在很多网站直接按照发行人“募资金额/发行股份”倒算出上市价格，这种计算和展示是非常简单且有问题的，会对整个市场形成比较大的误导。
据了解，截至6月20日，科创板累计受理企业为124家，过会企业总数已达到16家，其中9家已提交注册申请，华兴源创、睿创微纳和天准科技已取得证监会同意科创板IPO注册。郭璐庆
科创板“688001”的股票代码，终于确定将由苏州华兴源创科技股份有限公司拥有。6月19日零点，华兴源创率先披露了招股意向书、上市发行安排及初步询价公告等，成为科创板第一家启动IPO发行工作的企业，计划发行股份4010万股，募资约10亿元。
作为科创板准“第一股”，华兴源创将首试多个第一——第一只通过新股发行注册制实现IPO的股票，第一只没有市盈率限制通过询价市场化发行上市的股票，第一只有保荐机构跟投的股票，以及第一只上市前5交易日没有涨跌幅限制的股票。
市场化询价定价是科创板注册制核心之一，本次发行通过向符合条件的投资者进行初步询价直接确定发行价格，不再进行累计投标询价。根据发行安排，在6月21日至24日期间，华兴源创将展开初步询价，发行价格最早将于6月25日确定，月1日公布“打新”中签结果。
科创板001号启动发行询价
IPO中，询价定价无疑是重中之重。
有市场人士表示，科创板企业如何估值，这对企业及机构而言都是一个新的挑战，对于大部分科创板企业而言，由于处于创新初期，企业高成长性与高波动性并存，以往的传统估值体系恐怕并不适用，高估值在科创板初期或难以避免。
联讯证券首席策略分析师朱俊春表示，科创板取消了直接定价，估值与现有的A股企业会有很大不同，科创企业高成长性与高波动性并存，而且采取不同上市标准登陆科创板的企业之间估值也各不相同，这对企业及机构而言都是一个新的挑战，对于投资者而言，在投资科创板企业的过程中，需要优先确定该企业的估值范围。
“华兴源创这类型的公司，我觉得使用PE（市盈率估值法）或者PEG(市盈率相对盈利增长比率)，结合同类上市公司横向对比来综合估值是一种较好的方式。”在上海雷根资产管理有限公司总经理李金龙看来，可以试用PE来估值，但需要考虑华兴源创上市募资后新增规模和商誉带来的业绩增长。
某深圳公募资深基金经理表示，华兴源创估值对应2019年30倍估值比较合适，这和同类公司精测电子估值相当。
有卖方也建议考虑用相对估值法中的PE对华兴源创进行估值，Wind显示，目前可比公司精测电子PE（TTM）为37倍，精测电子最新年报以来PE（LYR）估值范围为34.69倍至45.42倍。
公开资料显示，华兴源创是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商，主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，公司主要产品应用于LCD与OLED平板显示、集成电路、汽车电子等行业。这和精测电子同属于面板显示测试领域一样，华兴源创也是平板设备的检测龙头。
询价估值约为103亿元
作为注册制下第一股，华兴源创的定价，无疑是此轮发行中各方的关注焦点。
比如，华鑫证券采用PE法预测，华兴源创估值为105.6亿元；采用DCF（现金流折现）法预测，华兴源创估值为100.4亿元。在对两种估值方法进行平均后，最终得出当前估值约为102.98亿元。
华鑫证券根据发行新股数量为4010万股计算，公司发行后总股本为40100万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为25.68元/股，建议询价区间为（23.35至28.01）元/股。
同时，参考精测电子估值，华创证券认为，华兴源创的合理价值区间为21.2元/股至27.7元/股。
在企业IPO询价定价中，券商的估值报告成为非常重要的一个参考。
资深市场观察人士山水认为，询价的关键是券商投资价值研究报告，该投价报告中一般会列出主承销商给出的估值区间，供参与询价的投资者参考，成为整个询价、报价环节中最关键的锚，所有投资者在报价中都会参考甚至靠近该估值区间，极其重要。
“建议上交所对投价报告重点关注，因为如果主承销商的估值区间制定不严谨，或者非常偏离于正常价值，会给市场造成比较大的风险。”山水表示。
如何防范解决“三高”
对科创板上市企业来说，询价制度重回市场化定价模式后，如何防范过往的“三高”（高发行价、高市盈率、超高的募集资金）格外牵动监管机构和各方投资人的神经。
“此前市场担心‘三高’的主因还是太多的申购资金，目前制度排除掉了很多的小资金，大资金的机构出价会相对理性一些，主要还是要看上市后新股表现，如果打新收益高，各类资金还是会通过各种通道进入打新市场，抬高IPO估值和股价。”李金龙表示。
“我们不能因为‘三高’就认为定价出现了问题，同时估值光看PE也没有意义。比如微利企业，也不适合用PE。估值的体系肯定应该是多元化的，这毫无疑问。”某老牌公募业务人士表示，“相对成熟或者能满足中小板、创业板的企业，估值上不应该有太大的脱离。对于绝大多数企业来说，5000万元以上的收入，PE就是一个主导的估值因素。但如果是芯片等企业，5000万元属于微利就需要另当别论。”
另外，山水认为，现在很多网站直接按照发行人“募资金额/发行股份”倒算出上市价格，这种计算和展示是非常简单且有问题的，会对整个市场形成比较大的误导。
据了解，截至6月20日，科创板累计受理企业为124家，过会企业总数已达到16家，其中9家已提交注册申请，华兴源创、睿创微纳和天准科技已取得证监会同意科创板IPO注册。郭璐庆