“一个无实际控制人、涉重大刑事诉讼、董事长女儿被边控、大量业务在海外、账面有大量现金却首次境内发债的3A民企，额度仅保留15分钟……好资产太稀缺了……”
　　一个段子在微信群流传，平淡的债市难得有如此狂欢。皆因这家中国最知名的公司之一——华为投资控股有限公司（简称华为）首次在内地债券市场发债。
　　9月11日，交易商协会系统显示，华为正筹划在银行间市场发行两期共计60亿元中期票据，两期发行规模各30亿元。根据两家承销银行的推荐，预计华为发行中期票据的总规模可能达到300亿元。
　　消息一经披露，就理所当然成为当日中国证券市场头号新闻，在整个金融市场，乃至全社会引起了极大关注。华为认为这笔交易的首要目的都应该是管理预期，即展示、引导市场参与者预期，而不是融资本身。
　　华为发债本身并非当务之急
　　在公司层面，华为发债本身并非当务之急；在国家层面，华为发债的规模也谈不上对中国债券市场举足轻重。
　　在公司层面，根据《华为投资控股公司2019年度第一期中期票据募集说明书》、《华为投资控股公司2019年度第二期中期票据募集说明书》和华为方面表态提供的信息，华为公司并不存在补充货币资金的燃眉之急，因为该公司向来“不差钱”，目前货币资金也相当充裕。即使需要补充货币资金，发债对华为而言也是相对麻烦的方法。
　　就长期而言，根据华为方面的信息，内源融资在华为发展中历来占据压倒多数，过去5年华为运营所需资金约90%来自企业自身经营积累，外部融资仅占10%。
　　就当前而言，根据两份中期票据募集说明书提供的数据，直到今年6月末，近几年华为合并资产负债表上货币资金一直相当充裕。2016~2018年历年年末货币资金依次为1254.8237亿元、1572.6539亿元（同比增长25.3%）、1840.8732亿元（同比增长17.1%），2019年上半年末进一步增长至2497.3104亿元，半年时间猛增35.7%之多。
　　对比审视华为当前主要中长期资金需求项目，可以看到，尽管有一些在建工程和拟建工程，同时需要备货、增加研发投入，以应对变幻莫测的贸易摩擦局势，但主要在建、拟建项目2019~2021年计划/预算投资额仅相当于华为上半年末货币资金的5.57%，凭借手头持有的货币资金，华为应该足以应付需求，增加债务融资的需求并不是十分迫切。
　　在国家层面，华为发债的重要性也不在于规模，因为这次发债融资规模在中国债券市场占比甚低。今年1~6月，境内债券市场每月发行公司债筹资额依次为1852.8亿元、837.3亿元、2836.7亿元、2991.7亿元、2469.4亿元、1823.4亿元，除因欢度春节、元宵而长时间休市的2月份之外，单月公司债筹资额均不低于1800亿元；根据华为上述两份中期票据募集说明书，中国工商银行、中国建设银行主承销的这两笔3年期债券注册金额分别为200亿元、100亿元，本期发行金额均为30亿元，一期发行金额不足正常月份公司债筹资总额的1/60，只相当于4月份公司债筹资总额的1/100强。
　　金融市场客观反映社会公众风险预期
　　在货币资金相当充裕、融资需求并不迫切的情况下，华为依然决定开展债务融资，而且选择了相对麻烦的发债方式，最大目的、用途不是补充资金缺口，而是管理预期，即通过最能准确显示市场和社会公众真实信心的债券融资，让金融市场对发债主体华为的信心以高评级、低利率、无抵押、多倍认购等形式展示出来，引导国内外金融市场、商品服务销售市场、社会公众对华为的预期趋向稳定和进一步提升，形成良性预期自我实现的良性循环，从而为发债主体华为经受住外部冲击、实现稳定和持续发展创造良好环境。
　　在经历了较长时间金融发展历史、形成了稳固高水平金融传统、存在相当发达金融市场的社会，金融市场及其利率、评级能够提供一件客观反映社会公众风险预期的工具，对政治性风险的反映尤为客观。对事件的文字记载、表述都可能存在有意识粉饰的系统性偏差，能否放款、信用评级、抵押条件、市场利率（特别是商业性融资利率）则剥夺了一切温情脉脉的粉饰，最能赤裸裸地反映市场参与者，乃至整个社会公众对借款人事业前景、信用状况的判断、预期和信心。借不到钱、借款利率高，表明市场和社会缺乏信心；反过来，竞相放款、低利率，表明市场和社会信心充分；古往今来，概莫能外。在现代债务融资工具中，债券又比银行贷款更能准确展示市场和社会公众信心，因为银行机构放贷行为个别机构高管即可拍板决定，相对容易受到政治干预而扭曲；债券则需要为数众多机构与个人投资者认购，受干预而扭曲的难度相对要大得多。
　　以主动融资管理市场参与者预期
　　预期的重要性不仅在于直接影响交易成本乃至交易能否成功，而且在于众多市场参与者的预期能够“自我实现”而决定事态发展的结局。正因为如此，无论是国家还是企业，即使在平时，引导预期向积极方向发展也是一项重要工作；在宏观经济环境不确定性上升、遭遇重大外部冲击时，引导预期更加重要。与常规的公开声明、媒体发文等方式相比，借款人主动融资来显示自己的信用和市场对自己的信心，成本虽高，却最能显示自信，引导预期的效果也常常最好。
　　正因为如此，在国际金融市场上，我们一次又一次看到，有的国家政府实际上并不缺钱，但也要向国际市场发行债券，特别是外币债券，通过超额认购、低利率、无评级来向金融市场、国内外社会公众显示自己主权信用强固、市场信心坚定：
　　2017年10月，中国财政部时隔13年后首次在中国香港发行20亿美元无评级主权债券，获得超10倍认购。
　　2018年10月11日，中国财政部再度在香港发行30亿美元无评级主权债券。这笔债券发行之时，中国面临一系列不利环境因素，但中国财政部这笔主权债券获得逾130亿美元认购，利率与苹果公司、微软等富可敌国的最高信用跨国公司一样低廉，仅略高于同期美国国债，充分显示了金融市场对中国的信心。
　　同理，在当前有一定债务融资需求但不十分迫切的情况下，华为如果以低利率成功完成这两笔无担保债券发行，而且获得多倍超额认购，将能够向全世界昭示中国金融市场及其投资者对华为的信心，这对华为和整个中国高技术产业都是一个有力的支持。而且，华为也有必要积极稳妥考虑在未来汇率风险降低至合理程度时在国际金融市场发行美元债券，创造机会让国际金融市场投资者展示他们对华为和中国高技术产业的信心。