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外部震荡中国货币政策怎么走
本报综合报道 近期，发达国家与新兴市场国家的货币政策走向背道而驰。
一方面，美欧日维持宽松政策；而另一方面，巴西、土耳其、俄罗斯三国央行加息。
新兴市场国家采取收紧货币政策以应对高通胀和资本外流，从三国央行表述看，通胀是加息的主要原因，部分央行也提及了汇率和资本流动对货币政策决定的影响。
这都对我国货币政策造成影响，我国的货币政策承压性如何，能否继续保持独立性？
新兴市场三国央行加息
美国的宽松政策仍在加码。近期美国国会通过了一项新的1.9万亿美元的经济刺激计划。美联储主席鲍威尔表示，未来两年不会加息，还会保持零利率以及当前的购债规模。而美国国债收益率持续上升突破1.7%。
与之相对，是新兴市场三国央行加息的消息：月17日，巴西央行宣布，将基准利率从2%上调至2.75%；月18日，土耳其央行将基准利率自17%提高至19%；月19日，俄罗斯央行宣布，将基准利率提高0.25个百分点至4.5%。
从三国央行表述来看，通胀是三国央行加息的主要原因，也有央行提及汇率和资本流动对货币政策决定的影响，简单来说，加息更进一步的背景是为了提前应对美元阶段性反弹可能引发的资本外流。
此外，业内认为，目前存在加息预期的经济体还有：印度、韩国、马来西亚、泰国。
“全球货币背景正在发生变化，而不幸的是，必须为此做出反应的经济体恰恰是那些最脆弱的经济体。巴西完全属于这一类。”高盛经济学家AlbertoRamos评价道。
分析人士认为，美国经济复苏有望带动长期美债收益率上升，吸引投资者从风险较高的新兴市场撤出、购买美元，存在资金外流的风险。
安信证券固收池光胜团队研报指出，近日巴西和土耳其汇率出现了一定程度的贬值，汇率或也是巴西和土耳其央行加息的原因之一，加息存在未雨绸缪防范资本外流风险的意味。但三国股市和债市均未出现大幅度下跌，尚未出现大规模的资本外流。
中国加息压力不大
值得注意的是，中国发展高层论坛2021年会于3月20至22日在北京钓鱼台国宾馆线上线下同步举行。会议设置了金融业开放与风险防控、人民银行圆桌会、增强金融体系韧性等货币金融议题。
央行行长易纲在论坛上介绍，当前广义货币（M2）同比增速在10%左右，与名义GDP增速基本匹配，10年期国债收益率约为3.2%，公开市场7天逆回购利率为2.2%。2020年居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%。从上述数字可以看出，中国的货币政策处于正常区间，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。
“我们有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。我们需要珍惜和用好正常的货币政策空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性。”易纲表示。
对比来看，中国仍是主要经济体中保持正常货币政策的经济体，降准降息均有空间，因此中国央行不需要以央行大规模扩表的方式投放流动性。
为应对疫情冲击，中国货币政策也有放松，但显得较为克制。值得注意的是，月20日，新一期LPR（贷款市场报价利率）公布，根据央行官网披露，年期报3.85%，年期以上报4.65%，两类品种报价已维持11个月按兵不动。
分析人士认为，这体现了利率水平与经济恢复程度基本适应，也再次向市场释放货币政策“稳”字当头的信号，下一阶段，LPR将大概率继续保持稳定。
中国民生银行首席研究员温彬解读称，今年货币政策将更加兼顾稳增长和防风险，加息和降息的概率都不大，但会通过结构性政策加强对重点领域、薄弱环节的定向支持。
易纲在会上表示，货币政策既要关注总量，也要关注结构，加强对重点领域薄弱环节的定向支持。在保持流动性总体合理充裕的基础上，货币政策能发挥定向支持作用。货币政策需要在支持经济增长与防范风险之间平衡，中国的宏观杠杆率基本保持稳定，在为经济主体提供正向激励的同时抑制金融风险的滋生和积累。
“从易纲行长的讲话可以看出，当前要实施好稳健的货币政策，不会急转弯，这也打消了很多投资者的疑虑。支持经济回升，不急转弯也是两会上政府工作报告的重要内容，今年全年货币政策依然会保持流动性合理充裕，所以投资者不必过于担忧。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。
仍需警惕外部风险
与此同时，专家也提醒要警惕海外金融风险。
“美元是全球最重要的储备货币，美联储的零利率和无限量宽松政策，加剧了全球流动性过剩，短期资本大规模流入新兴市场国家并推升本币升值。”中行拟任行长刘金以及央行货币政策委员会新委员王一鸣称，“如果美国经济超预期反弹，美联储边际收紧货币政策，又可能导致新兴市场国家资本大规模流出，甚至引发资产价格大幅下挫和金融市场动荡。”
王一鸣还提醒，随着全球经济复苏和需求的恢复性增长，叠加宽松的流动性，大宗商品价格大幅上涨，有色金属价格快速攀升。与此同时，美国10年期国债收益率明显上升。一旦通胀预期得到确认，货币政策开启逆向调整，有可能使潜在风险加速暴露。
东吴证券首席宏观分析师陶川表示，韩国、泰国等周边国家基本面和我国类似，都比较稳健，未来如果这些国家加息，预计可能会影响国内市场的预期。
中国经济总体上受到这一波国际货币政策变化冲击较小，影响较大的是股市。
3月19日证监会主席易会满在钓鱼台讲到部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素，对美债收益率的关注超过LPR、Shibor和中国国债收益率，对境外通胀预期的关注超过国内CPI。
“其实A股市场的走势更多的由国内的因素来决定，而不是由境外因素。”杨德龙说。
杨德龙认为：“对于新兴市场国家，加息可能会影响到其股市的表现，但建议投资者要重点关注美联储、中国央行以及欧洲央行的举动，而不要过度解读新兴市场国家加息的情况，因为各个国家的情况不一样，真正起决定作用的就是这三大央行：美联储、中国央行和欧洲央行。”
“年内我国并无加息的压力，输入型通胀的压力并不大。这有利于A股市场继续走出慢牛长牛行情。”杨德龙说。
杨德龙认为，当前A股市场通过一波下跌已经逐步消化了一些高估值板块的估值压力，很多优质股票也跌出了机会，开始吸引抄底资金入场。对于优质的公司或者基金可以采取分批抄底或者坚定持有，坚持长期主义。从短期来看，一些有估值压力的好公司其实从长期来看，业绩增长是可以消化高估值的。公司真实的内在价值并不能简单地依靠一些估值模型来判定，更多的要考虑企业的行业地位、品牌价值以及护城河，
把脉投资总经理许琼娜认为，经过近期的白马股杀估值，白马股已经处在陆续回归合理估值的过程。市场会用时间换空间的方式来完成白马股高估值的泡沫消化，而不是还继续猛烈地回调，但不排除某部分“假白马”可能真的就现原形了。
一方面，美欧日维持宽松政策；而另一方面，巴西、土耳其、俄罗斯三国央行加息。
新兴市场国家采取收紧货币政策以应对高通胀和资本外流，从三国央行表述看，通胀是加息的主要原因，部分央行也提及了汇率和资本流动对货币政策决定的影响。
这都对我国货币政策造成影响，我国的货币政策承压性如何，能否继续保持独立性？
新兴市场三国央行加息
美国的宽松政策仍在加码。近期美国国会通过了一项新的1.9万亿美元的经济刺激计划。美联储主席鲍威尔表示，未来两年不会加息，还会保持零利率以及当前的购债规模。而美国国债收益率持续上升突破1.7%。
与之相对，是新兴市场三国央行加息的消息：月17日，巴西央行宣布，将基准利率从2%上调至2.75%；月18日，土耳其央行将基准利率自17%提高至19%；月19日，俄罗斯央行宣布，将基准利率提高0.25个百分点至4.5%。
从三国央行表述来看，通胀是三国央行加息的主要原因，也有央行提及汇率和资本流动对货币政策决定的影响，简单来说，加息更进一步的背景是为了提前应对美元阶段性反弹可能引发的资本外流。
此外，业内认为，目前存在加息预期的经济体还有：印度、韩国、马来西亚、泰国。
“全球货币背景正在发生变化，而不幸的是，必须为此做出反应的经济体恰恰是那些最脆弱的经济体。巴西完全属于这一类。”高盛经济学家AlbertoRamos评价道。
分析人士认为，美国经济复苏有望带动长期美债收益率上升，吸引投资者从风险较高的新兴市场撤出、购买美元，存在资金外流的风险。
安信证券固收池光胜团队研报指出，近日巴西和土耳其汇率出现了一定程度的贬值，汇率或也是巴西和土耳其央行加息的原因之一，加息存在未雨绸缪防范资本外流风险的意味。但三国股市和债市均未出现大幅度下跌，尚未出现大规模的资本外流。
中国加息压力不大
值得注意的是，中国发展高层论坛2021年会于3月20至22日在北京钓鱼台国宾馆线上线下同步举行。会议设置了金融业开放与风险防控、人民银行圆桌会、增强金融体系韧性等货币金融议题。
央行行长易纲在论坛上介绍，当前广义货币（M2）同比增速在10%左右，与名义GDP增速基本匹配，10年期国债收益率约为3.2%，公开市场7天逆回购利率为2.2%。2020年居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%。从上述数字可以看出，中国的货币政策处于正常区间，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。
“我们有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。我们需要珍惜和用好正常的货币政策空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性。”易纲表示。
对比来看，中国仍是主要经济体中保持正常货币政策的经济体，降准降息均有空间，因此中国央行不需要以央行大规模扩表的方式投放流动性。
为应对疫情冲击，中国货币政策也有放松，但显得较为克制。值得注意的是，月20日，新一期LPR（贷款市场报价利率）公布，根据央行官网披露，年期报3.85%，年期以上报4.65%，两类品种报价已维持11个月按兵不动。
分析人士认为，这体现了利率水平与经济恢复程度基本适应，也再次向市场释放货币政策“稳”字当头的信号，下一阶段，LPR将大概率继续保持稳定。
中国民生银行首席研究员温彬解读称，今年货币政策将更加兼顾稳增长和防风险，加息和降息的概率都不大，但会通过结构性政策加强对重点领域、薄弱环节的定向支持。
易纲在会上表示，货币政策既要关注总量，也要关注结构，加强对重点领域薄弱环节的定向支持。在保持流动性总体合理充裕的基础上，货币政策能发挥定向支持作用。货币政策需要在支持经济增长与防范风险之间平衡，中国的宏观杠杆率基本保持稳定，在为经济主体提供正向激励的同时抑制金融风险的滋生和积累。
“从易纲行长的讲话可以看出，当前要实施好稳健的货币政策，不会急转弯，这也打消了很多投资者的疑虑。支持经济回升，不急转弯也是两会上政府工作报告的重要内容，今年全年货币政策依然会保持流动性合理充裕，所以投资者不必过于担忧。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。
仍需警惕外部风险
与此同时，专家也提醒要警惕海外金融风险。
“美元是全球最重要的储备货币，美联储的零利率和无限量宽松政策，加剧了全球流动性过剩，短期资本大规模流入新兴市场国家并推升本币升值。”中行拟任行长刘金以及央行货币政策委员会新委员王一鸣称，“如果美国经济超预期反弹，美联储边际收紧货币政策，又可能导致新兴市场国家资本大规模流出，甚至引发资产价格大幅下挫和金融市场动荡。”
王一鸣还提醒，随着全球经济复苏和需求的恢复性增长，叠加宽松的流动性，大宗商品价格大幅上涨，有色金属价格快速攀升。与此同时，美国10年期国债收益率明显上升。一旦通胀预期得到确认，货币政策开启逆向调整，有可能使潜在风险加速暴露。
东吴证券首席宏观分析师陶川表示，韩国、泰国等周边国家基本面和我国类似，都比较稳健，未来如果这些国家加息，预计可能会影响国内市场的预期。
中国经济总体上受到这一波国际货币政策变化冲击较小，影响较大的是股市。
3月19日证监会主席易会满在钓鱼台讲到部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素，对美债收益率的关注超过LPR、Shibor和中国国债收益率，对境外通胀预期的关注超过国内CPI。
“其实A股市场的走势更多的由国内的因素来决定，而不是由境外因素。”杨德龙说。
杨德龙认为：“对于新兴市场国家，加息可能会影响到其股市的表现，但建议投资者要重点关注美联储、中国央行以及欧洲央行的举动，而不要过度解读新兴市场国家加息的情况，因为各个国家的情况不一样，真正起决定作用的就是这三大央行：美联储、中国央行和欧洲央行。”
“年内我国并无加息的压力，输入型通胀的压力并不大。这有利于A股市场继续走出慢牛长牛行情。”杨德龙说。
杨德龙认为，当前A股市场通过一波下跌已经逐步消化了一些高估值板块的估值压力，很多优质股票也跌出了机会，开始吸引抄底资金入场。对于优质的公司或者基金可以采取分批抄底或者坚定持有，坚持长期主义。从短期来看，一些有估值压力的好公司其实从长期来看，业绩增长是可以消化高估值的。公司真实的内在价值并不能简单地依靠一些估值模型来判定，更多的要考虑企业的行业地位、品牌价值以及护城河，
把脉投资总经理许琼娜认为，经过近期的白马股杀估值，白马股已经处在陆续回归合理估值的过程。市场会用时间换空间的方式来完成白马股高估值的泡沫消化，而不是还继续猛烈地回调，但不排除某部分“假白马”可能真的就现原形了。